Simone随着中国企业境外布局和实体投资的深入，境外实体的经营范围不断扩大，业务规模不断增加，境外实体的融资需求也同比例增长，甚至融资需求会大于、先于业务的增长。与上述需求存在反差的是，中企的境外子公司依赖中国母公司增资、借款等方式大于境外子公司自主在当地融资的比例。中企的境外子公司是一个处于当地国家的独立企业、哪模是自主经营的独立法人，如果仅靠中国母公司进行资本的输血，无法形成的自身的融资能力的话，将无法实现企业的市场目的。
一些中企在境外子公司看到了融资能力对于企业发展的短板效应，在境外进行了本土化的融资，实现了很好的效果。本文准备以美国为案例，通过介绍中国在美国设立的企业在美国实施本土化融资的方式，以及中国在美国设立的企业在融资中会面临的挑战，向读者揭示中国企业境外本土化融资的“秘密”。
美国融资概述
美国作为世界第一超级大国，中资背景的美国公司在美国资金市场进行融资，有很多好处。首先，美国贷款在利率方面比较低廉；其次，美国的资金市场体现为比较充足多样的资李绝缓本来源，融资方式和通道也十分多样；再次，中资背景的美国公司一旦在美国市场上成功实现融资，那么对于该公司在其他国家的融资工作，显然是一种促进作用，因为美国融资项目中的信用评级等报告，在其他一些国家和地区同样可以适用和被评价。在美国本土可以适用或比较流行的融资方式，在融资种类方面和中国国内没有太大区别，主要为向银行贷款、向私募债务市场融资、在公开债务市场融资和公开发行股票。前三种是债权融资工具，最后一种为股权融资工具。
而中资背景的美国公司无论采取何种融资方式，都离不开美国的金融市场和金融机构。而美国的金融市场和金融机构与其他国家相比均呈现出十分复杂的态势。美国的金融市场可以粗略分为资本市场、货币市场和外汇市场，基本所有的企业融资行为都发生在这资本和货币二个市场中。资本市场包含了债券市场、股票市场、抵押市场和贷款市场；而货币市场包含了承兑市场、票据市场、短期金融凭证市场等市场；外汇市场则是众多银行参与的金融市场，银行会在此市场进行即期、远期和掉期交易。
美国的资本市场和货币市场有着其他国家无法比拟的特点：第一，美国的资本市场和货币市场的自由流动性更强，美国的金融机构和世界其他主要国家的金融机构之间的合作和流通比较频繁，信息技术的不断发展使跨境的金融业务变得十分普通和普遍。
第二，美国的金融机构庞大而复杂。美国的金融体系由美联储、银行类金融机构和非银金融机构构成。美国的金融机构可以分为银行类和非银行类金融机构二大类型，但是在二大类型内部各种金融主体繁多，很容易让人眼花缭乱，无法区分其差异。美国的银行分类就十分复杂，除了我国比较常见的商业银行外，还存在储蓄公司、贷款公司、信用公司和共同基金银行等主体。而非银行金融机构种类也更加多样，除了我国也有的保险公司、基金公司、财务公司外，还有我们所不熟悉的商业财政公司、退休基金、金融服务公司、互助储蓄银行（虽然名字叫做银行，但是是属于非银机构）、存续放款协会、投资信托基金、各种类型融资租赁公司等金融主体，还有今年来比较热门的科技金融公司和互联网金融公司等。搞不清楚这些机构的合法从业范围和业务内容不但无法掌握融资要领，还可能会违法金融监管规定的要求。
第三、美国的资本市场、货币市场和外汇市场相关交易错综复杂，金融产品结构层次多，参与交易的各类金融主体多元，在不同市场从事相关交易需要遵守的准则和要求均不相同，不同市场和不同交易的监管重点和监管部门也有所不同。
中资背景的美国公司在融资前需要考虑的事项
选择股权融资方式必须进行的思考
选择合适的融资方式，从大的角度看，就可以先决定是采取股权融资还是债权融资，这个环节的考虑与国内的债权、股权融资并没有区别和差异。如果选择股权融资，融资过程更多体现为中资背景的美国公司经历的公司重组或并购的过程。但是要使公司在这个过程中拿到钱，必须采取股权增资的方式来实现，而非股权转让。
美国本土的投资机构十分众多，全球投资机构100强排名中，美国宏陆投资机构占据了70%的榜单，而前10位的投资机构中，美国投资机构更是占据了8个席位。所以中资背景的美国公司如果选择股权融资的方式，那么无疑是处在了投资机构最密集、竞争最激烈的国度，这对于股权融资而言是一个比较有利的方面。但是正因为美国集中了大批的股权投资机构，股权投资行业已经十分成熟，股权投资机构对于标的公司的情况调查技能、盈利预测能力的判断技能和未来成长性的分析技能都已经十分纯熟。
如果说在我国国内似乎存在“项目少、钱多”的股权投资业情况外，那么中资背景的美国公司可能无法面对如此有利的情况，想要拿到高的PE倍数的投资，恐怕需要花大力气讲清楚公司的盈利模式、成长性和可持续发展性；同时作为中资背景的美国公司，投资者可能会对中资背景的美国公司诚信问题提出拷问，更加会对投资后如何实现投资者对标的公司的控制和管理权提出质疑和诉求，这些都是需要公司在股权融资方案前充分考虑的内容。在细节上中资背景的美国公司还要考虑因为贸易摩擦等而导致的未来经营上的不确定性，比如反垄断、反倾销对公司的影响；中美二地税收法律和政策对公司的影响；中国母公司战略调整会公司的影响等内容。
同样是股权融资方式，在美国本土进行IPO也是股权融资的一种主要方式，美国的证券交易所比较多样，除了国人熟悉的纽交所和纳斯达克之外，还有一些国人不熟悉的股票交易所，比如中西部股票交易所、费城股票交易、辛辛那提股票交易所、太平洋股票交易所等机构。符合一定上市条件的中资背景的美国公司可以尝试在上述合适自己公司情况的股票交易所发现股票、挂牌交易。关于美国上市的相关内容很多文章已经做过介绍，本文就不再累述。
选择债权融资方式必须进行的思考
如果中资背景的美国公司选择债权融资的方式来获取资金，那么必须在债权融资尚未开始前，就把精力放在融资方案的设定这一方面。从债权融资的角度看，国内的融资项目中，尤其是银行贷款项目中往往不需要进行事先的融资方案安排或者说往往不需要花很多精力在融资方案的设计上，这主要是因为国内的融资方式较为程式化，金融产品的结构和类型相对美国而言比较固定，放款方已经设计了比较稳定的融资计划和结构，没有太多个性化的定制产品。所以中资背景的美国公司的管理者往往会将上述思维定式带到美国，忽视融资方案的制定，没有搞清楚融资产品的结构和相应法律约定和法律责任，最后给公司带来了很多无法预测的风险。
美国的金融产品十分多样，金融产品的结构也相对复杂，放款主体比较花式，不同的放款主体在融资方案的制定方面都有不同的偏好，也可以考虑贷款人的实际情况和需求进行一些的设定，不同方案的法律性质和对借款人的法律责任落实也是不一样的。所以中资背景的美国公司的管理者应该根据公司发展战略来计算资金需求，对于资金需求的解决途径作出分解，哪些资金来源于股东投入，哪些资金由本地化的融资来解决，先要确定融资的总额度。同时对于确定的融资总额度还要做进一步的解析，比如对于借款的长期、短期的搭配安排要事先作出规划，因为长期和短期借款的放款方可以选择不同的金融机构；再如对于不同期限借款的利率上限进行预算，同时更需要将利率上限的预算和成本、利润等财务指标进行敏感度测试。
在融资前还应进行自我信用等级的评定，这个项目和利率的高低成正相关的关系，而信用等级的评定与公司声誉、财务数据、还款能力等都有着十分重要的关联性。同时基于此项目的评定，还可以对本公司可以提供的抵押物、担保方式等作出预先的安排，好的抵押物和担保方式往往可以有效的减低公司的贷款利率水平。由于美国借款机构众多，中资背景的美国公司可以通过组织借款机构“路演”的方式来了解、对比、分析不同机构不同产品的利弊和对公司的适合程度，更重要的是要对贷款产品的法律责任约定做详细的研读和分析，以免公司承担不必要的责任。对于出借方要求提供的财务报表一定不能做出各种“修饰”，以免影响公司信用指数；同时有的出借方还会要求公司提供详细的目前经营报告和对未来的经营承诺，这些数据的提供一定要谨慎小心。不同的出借方对于借款人的关注事项可能略有不同，比如人寿保险公司和一些其他机构的借款提供者就会对借款人的公司稳健度要求更高一些，对于公司的净资产情况、偿付现金利息的能力、长期债务与资产的利率更为关心；还会提出一些实质性的对公司的资产出资、对外担保和对外投资的限制要求，并将这些要求作为放款的前提。
除了上述传统的一对一或者银团的贷款方式，中资背景的美国公司公开发行债券也是债权融资的主要方式。然而此种方式仅适合财务规模和经营规模达到一定程度的中资背景的美国公司，否则不但难以实现债券发行，还需要承担大额相关费用。发行公司债券或企业债券和上述一对一或银团贷款的方式相比，更为复杂，更具“技术含量”。
债券品种的设计、是否可以转股、选择公募发行还是私募发行、提前赎回条款的设计、提前卖回条款的设计、浮动利率条款的设置、债券期限的设置都是发行人需要考虑的问题。包括选择何种性质的债券，也是发行人需要考虑的问题，因为美国的公司债券分类较多，必须根据公司情况来发行合适的债券，比如信用情况良好的就可以发行企业信用债券；但是信用等级没有那么高，就可能需要发行抵押债券或者担保债券；还可以根据公司情况尝试一些创新型的债券，比如用于企业购买厂房、土地和机器设备的产业发展债券，用于企业购置环境污染设备的污染控制债券等品种。另外美国市场的公司债券或者企业债券的周期性相对比较明显，在何种窗口期进行发行也直接影响了债券的销售情况和利率。
最近随着中资背景的美国公司在美国本土开展的房地产和其他固定资产项目的增多，项目贷款也逐渐增多。愿意给房地产项目提供资金的借款方或配合借款方主要有商业银行、退休基金、房地产投资信托机构和信用公司。作为借款人要注意的是，不同的借款方给予同一个项目的贷款比例、借款意愿和偏好可能是不一样的。商业银行的项目贷款模式可能和国内比较类似，商业银行愿意提供的借款资金额度主要根据项目情况来定，和国内项目贷款比较固定的借款上限一般为70%不同，有时借款人可以争取到100%的项目总金额的借款资金。
美国的退休基金和国内的保险资金都属于大体量的资金持有主体，而且这二种资金持有主体的共同愿望是要取得更为稳健的资金回报，其对借款本金和收益的安全性诉求大于其对高收益的诉求。所以退休基金更希望把资金投向更加稳健的房地产开发商，所以其对于项目的调查和核实过程相对会比较长，对于项目的稳健盈利能力更为关注。虽然退休基金可以提供的借款资金额度会比较大，对于房地产开发商很有吸引力，但是对于想短期快速拿到资金的借款人并不是很好的选择。
不同情况的借款方应该选择不同的借款人来完成资金的取得，但是对于信用公司，所有的借款方都应该谨慎，因为虽然信用公司放款较快，也愿意为一些风险较大的项目提供借款，但是基于“高风险高收益”的原则，其对利率的诉求是十分大的，面对信用公司提出的利率收益要求、利息支付方式和借款期限，借款方要进行销售模拟和财务测算，以免出现成本和收益倒挂的现象。
注重信用在公司融资的重要性
中资背景的美国公司无论用何种方式实现融资目的都需要高度关注的事项就是注重和维护公司的信用情况。除了垃圾债券外，几乎其他所有的债券和借款都需要公司提供自己的信用评级报告，信用评级报告可以说直接决定了公司所需要承担的利率水平，所需要提供的担保方式和所需要承担的其他费用金额。中资背景的美国公司首先要理解信用评级要解决的关键问题是在于向投资者揭示公司违约发生可能性的大小，信用评级报告所评价的公司是否愿意、是否有能力按合同约定如期履行债务。本质上信用评级报告是一种独立的第三方专家意见，是供投资者阅读的参考意见。
除了要重视信用等级评定过程中的资料准备和实地考察配合工作外，更重要的是要重视在信用等级评定完成后的跟踪复评过程。如果复评中公司信用情况发生重大变化的，评级机构会对评级结果做出相应的重大调整。中资背景的美国公司在信用评级过程中除了重视资产结构、盈利能力、现金流和资产总额等财务风险安全指标外，还要重视软信用的内容，比如行业风险的控制、业务风险的控制、关联交易和不当担保的排除异己自身管理能对于控制风险的作用等内容。除了公司经营管理层面对于信用评定的影响外，中资背景的美国公司一定更要关注公司高级管理人员自身信用情况对公司信用的影响，高级管理人员发生经济丑闻或者违规行为的，往往会影响公司本身的信用评定。
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